-尊龙官方平台

（三）资产证券化的流程

　　资产证券化的流程共分为以下九个步骤：

第一步，发起人（也即资金的需求方）明确其将要实施证券化的资产，必要情况下也可以将多种相似资产进行剥离、整合组建成资产池；

第二步，设立特别目的载体（special purpose vehicle, spv），其作为证券的发行机构，并保证其能够实现和发起人之间的破产隔离；

第三步，发起人将其欲证券化的资产或资产池转让给spv，且转让必须构成真实出售；

第四步，发起人或者第三方机构对已转让给spv的资产或资产池进行信用增级；

第五步，由中立的信用评级机构对spv拟发行的资产支持证券进行信用评级；

第六步，spv以特定的资产或资产池为基础，进行结构化重组，通过承销商采用公开发售或者私募的方式发行证券；

第七步，spv以证券发行收入为基础，向发起人支付其原始资产转让的款项；

第八步，由spv或其他机构作为服务商，对资产或资产池进行日常管理，收集其产生的现金流，并负责账户之间的资金划拨和相关税务和行政事务；

第九步，spv以上述现金流为基础，向持有资产支持证券的投资者还本付息，在全部偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。

图表 3：一般资产证券化的流程

（四）国外常见的资产证券化品种

　　在美国，资产证券化产品按照基础资产的不同可以划分为三大类：

一是住房抵押贷款支持证券：作为最早出现的资产证券化产品，住房抵押贷款支持证券（mbs）是指由住房抵押贷款作为基础资产发行的证券。资产证券化初期，所有的mbs都是rmbs，即居民住房抵押贷款支持证券。后来，随着mbs市场的发展带动其他种类的信贷资产加入证券化浪潮，其中包括商业地产抵押贷款（cmbs）。

二是资产支持证券：证券化发展到中期，基础资产范围扩展到汽车贷款（autoabs）、学生贷款（student loans abs）、设备贷款、厂房贷款、房屋权益贷款和信用卡账款（credit card abs）等。由这些基础资产现金流支持发行的产品均为资产支持证券（abs）。

三是担保债务凭证：美国资产证券化的高潮以担保债务凭证（cdo）的大量发行为标志。债券（cbo），高收益贷款（clo）及结构金融产品（csf）都开始拿来做证券化。

图表 4：美国资产证券化产品品种